何军期货上海？
现在对何军的采访和文章很多，下面这篇是我最早的文章之一，写于2014年8月，当时尚不知何军做期货私募，只知他在做股票研究，故标题中的基金只指股票基金 最近在知乎上回答了一个关于“如何评价《价值投资》这本书”的问题，引出了很多人对于“价值投资”、“巴菲特理念”的讨论，看来大家对这些东西都很有兴趣啊！ 我曾在知乎回答过类似问题，不过那时候没有引起大家太多的关注。今天重新梳理这个问题下的答案，加上最近新看到的关于何军的采访与文章，相信能够进一步厘清这个问题的答案——该如何看待“价值投资”及“巴菲特的理念”。 所谓“价值投资”，在我看来就是投资于“价值被低估”的资产。这里的“价值”既可以是资产的“基本面”价值（公司内在价值），也可以是资产价格本身（市值）。而“低估”则意味着市场对该资产价的评估低于其应有的（基本面）价值或者市值。所以，价值投资的做法就是“以低于资产价值的价格购买该资产”。
这里要注意两个问题：一是判断价值是否被低估的要领在于“市场对该资产估价过低”，也就是说如果市场是有效的，那么不管我们知不知道该公司的真实价值（甚至包括我们的对手），我们都无法从市场中获取任何益处；二是相对于其他投资者而言，我们要能够优先得知“价值被低估”的信息，从而抢先购入这些资产并持有至“价值回归”。这也就意味着我们需要比他人拥有更优越的信息渠道或信息来源。 显然，采取价值投资策略需要两个先决条件：
第一是所投资的资产必须有公允的价值且这个公允价值能够较好地反映在市场价格之中；
第二是你必须能先行一步知晓这个“公允价值”，否则所谓的价值投资就变成空谈。 对于第一个前提条件的解决方案似乎已无太多争议，问题是第二个前提条件如何解决呢？我们有没有办法提前知道“公允价值”呢？或者说我们如何能够提前得知有价值被低估的信息呢？ 这恰恰就是我们所说的“选股能力”和“择时能力”——我们能否预先找到将要在后市大涨的个股并在最佳时机买入，以及我们是否能够预测到市场何时会出现系统性的估值偏差并及时套现离场都是基于上述能力的实现与否。
简单地说，“价值投资”就是在“合适的时间”用“合适的价格”购买“合适的资产”。其中，“合适的时间”“合适的价格”和“合适的资产”这三个因素之间的平衡关系取决于个体的认知和能力范围。 我们经常听到或看到“别人恐慌我贪婪，别人贪婪我恐慌”、“当别人忘记止损的时候我止损，当别人忘记止盈的时候我止盈”等等，这其实都是在强调“择时”和“择价”的重要性。但是，如果我们能够多下苦功提升我们的选股能力，那么我们自然能够在很大程度上解决“择时”与“择价”的问题。 所以，提高我们的选股能力才是我们价值投资者的首要任务。
至于“巴菲特理念”，我认为其实也没有什么东西好理念的。作为价值投资者的典范，巴菲特其实非常注重对企业基本面的研究和分析，他也确实通过这样的方法获得了超越市场的收益。所以我说没有什么好理念，只不过是因为巴菲特并没有我们所理解的那么神。他没有我们想象中的那么聪明，也没有我们所想象的那样完全遵从价值投资的理念。他的成功来源于他长期专注的投资风格和他所坚持的价值投资原则。