美国十年债是什么？
这个要分两个层面来说，一个是美国的债务，另一个是美国的货币发行（M0、M1） 首先说美国的债务，它的构成和我们不同，它没有国债这个品种，国债在我们这里相当于中央银行票据，即央行以债券的形式向市场募集的资金，而美国人是没有这个操作的，他们只有政府举债和机构举债两种形式，而且可以发债的对象主要是私人金融机构，我们的国债则是面向公众发行的。
所以美国人的“国债”其实质就是政府负债，用通俗的话来讲，就是政府向私人借钱，这个和中央银行借款是完全不同的概念。 那么问题就来了，政府借钱的成本是多少呢？这个成本用利率来表示，理论上讲，如果政府借的钱越多，必然导致政府支出增加，从而增加了对社会产品的需求，这样就会引起物价上涨，进而使利息率上升；相反，如果政府只借了较少的钱，那么其支出的减少就不足以引起物价的明显上涨，从而使得利息率保持低位。
现在的问题在于，美国政府借的钱中有一部分是要支付给美联储作为利息的，而这个利息按照美国法律的强制性规定，必须是无息的！为什么呢？因为美国法律规定，美国政府的债券持有人有权随时要求美国政府的债券发行人即美联储支付本息，这种无限制的赎回权导致了美联储即使将借入资金用于法定目的也无法实现利息收入，当然这种设计本意上是因为大萧条时投资者信心不足导致抛售债券，从而引发金融灾难，是为了防范危机的时候央行被死死地套住。
但这种设计造成了另一种结果，就是无论美国财政如何赤字，无论需要支付多少本金加利息，美联储都必须得照单全收，不得拒绝，这就直接导致了美国财政赤字的货币化，而为了填补这个窟窿，美联储只能继续购债，甚至自己印钞（也就是量化宽松，QE）。 所以美国人的“国债收益率”实质上反映的是美联储的融资代价，而不是政府借贷的代价。
由于美联储作为私人机构和联邦政府间的交易对方，这种天然的“内部人”——外部化的性质决定了它必须持有充足的理由才能解释为何增持资产，否则市场将会质疑美联储作为监管者的公平性和合理性。尽管美联储在公开市场上操作时经常表现出“自主性”，但这个自主性的空间是被严格限制的。